Daria ACCADIA Mariam ALAOUI MAMOUN Mélanie COLLIN Un produit structuré est un produit conçu par la banque pour satisfaire les besoins de ses clients Cest souvent une combinaison complexe de swaps options etc basée sur des paramètres non cotées ID: 484938
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Produits structurés à capital garanti
Daria ACCADIA
Mariam ALAOUI MAMOUN
Mélanie COLLIN Slide2
« Un produit structuré est un produit conçu par la banque pour satisfaire les besoins de ses clients. C’est souvent une combinaison complexe de swaps, options, etc. basée sur des paramètres non cotées »
DéfinitionSlide3
Histoire 1/2
Fin des
années
90
2000 -
2003
Introduction de la diversification avec des indices,
Mutual
et
Hedge
Funds
Création de l’
equity optionality et protection CPPI
Produits sur
equity
Structures complexes des sous – jacents
exemple
worst
of,
correlation
products
, caps
&
barriers
Slide4
Histoire 2/2
2004
2005
2006
Diversification à l’aide des produits hybrides. Exposition aux matières premières, immobilier, indices.
Des
sous-jacents
se
compliquent
Axe
sur
“
l’optimisation
”
Des produits sur les matières premières deviennent très répandus
‘
Hidden
assets
’ volatilité
Sous-jacents avec management de Alpha (
mutual
et
hedge
funds
) Slide5
2 grands types de produits structurés : produits d’investissement et produits de levier 5 sous
familles:
des produits à protection du capital, des produits d’optimisation de la performance, des produits de participation, des produits à l’effet de levier : le levier sans Knock – out et le levier avec Knock – out.
Description et exemples Slide6Slide7Slide8
Exemple 1Certificats Capped
Out Performance
Optimisation de la performance : Certificats
Capped
Out performance
Durée résiduelle du produit
1 an
Sous – jacent
L’action du BNP PARIBAS
Prix d’exercice
50 €Cours actuel du certificat
50 €Cours actuel du sous – jacent50 €
Taux de participation200 %Cap (seuil – plafond)
65 €Slide9
Exemple 2Certificat Out Performance Bonus
Participation : Certificat
Out performance
Bonus
Durée résiduelle du produit
1 an
Sous – jacent
L’action du BNP PARIBAS
Bonus level / Seuil de sécurité
50 € / 42, 5 €
Cours actuel du certificat
50 €
Cours actuel du sous – jacent
50 €Taux de participation200 %Slide10
Exemple 3Certificat Echangeable
Protection du capital : Certificat Echangeable
Durée résiduelle du produit
1 an
Sous – jacent
L’action du BNP PARIBAS
Prix d’exercice
50 €
Cours actuel du certificat
50 €
Cours actuel du sous – jacent
50 €
Protection du capital
100 %Slide11
Ces produits offrent une exposition sur des classes d’actifs difficilement accessibles aux investisseurs (marchés émergents, volatilité, inflation,
hedge
funds
…), et permettent ainsi d’obtenir une plus grande diversification du portefeuille.
Peuvent présenter un profil de risque asymétrique, ce qui permet à l’investisseur de bénéficier des mouvements de hausse des marchés en limitant les impacts négatifs en cas de baisse.
Permettent d’investir sur des catégories d’actifs « risqués » difficilement accessibles en direct en raison de contraintes propres à l’investisseur (investissement dans des fonds alternatifs) ou de contraintes externes liées aux marchés (stratégies sur la pente des taux, sur la corrélation, sur les
spreads de dividendes, etc.) Peuvent générer des performances dans toutes les configurations de marché (y compris en cas de stabilité ou de baisse).
Peut générer un effet de levier, et ainsi permettre aux investisseurs de sécuriser progressivement les gains constatés. Le rôle des produits structurés Slide12
Institutionnels (dont assureur) -stratégies de rendement (
yield
enhancement
)
-stratégies de performance
Corporates
- trésorerie -épargne salariale, stock-options -opérations stratégiques Hedge Fund -leverager sur une idée de trading
Les assets –manager et la clientèle privée Les destinataires de ces produits Slide13
Depuis 2008, changements de comportements des investisseurs observés.
Certains des produits structurés ont beaucoup soufferts de la crise, d’autres se sont très bien comportés
Ex: reverse convertible
: permet d’implémenter une stratégie visant à tirer une partie d’anticipations de stagnation ou de légère hausse d’un actif financier) et ont permis de trouver un rendement en maitrisant son risque.
Avec la crise financière, découverte que la liquidité de ces produits était en fait très faible et pointés du doigt pour leur complexité et leur caractère très risqué
un regain d’intérêts pour ces produits qui ont la particularité d’être en constante innovation.
Taille du marché et descriptionSlide14
Les émissions de produits structurés ( source :Monnaie banques et services financiers) Slide15
Le taux utilisation des produits structurés dans les portefeuilles institutionnels en Europe ont constaté que la France est placée en première place. Cependant, elle est située derrière la Suisse et l’Allemagne.
Les principaux émetteurs en Europe sont :
–UBS, CREDIT SUISSE, VONTOBEL
–ZKB, BCV, SARASIN, WEGELIN
–SG, CALYON, DEUTSCHE BANK, DRESDNER Slide16
Produits structurés à capital garanti
Lorsque l’investisseur cherche à investir son épargne, il est très rapidement confronté à une difficulté majeure : La recherche d’un placement garanti en capital et rentable.
En effet, l’un va rarement avec l’autre :
Forte rentabilité est synonyme de risque sur le capital ;
Garantie du capital est synonyme de rendement poussifs.
Deux types de produit peuvent répondront à cette problématique:
-les
Option Based Portfolio Insurance
-les Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI)Slide17
Option Based Portfolio Insurance
Les OBPI associent généralement deux éléments :
Une composante obligataire pour garantir ou protéger à l’échéance le capital investi, et éventuellement distribuer des coupons.
Une composante optionnelle pour générer de la performance avec des formules plus ou moins complexes (options simples ou exotiques).Slide18
Option Based Portfolio Insurance
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Option Based Portfolio Insurance
Slide20
Constant Proportion Portfolio Insurance
Un fonds CPPI est un fonds où le gérant ajuste de façon régulière et dynamique l’exposition aux actifs risqués (sous jacent de type actions, indices sur actions...) et non risqués (obligations, fonds monétaires...), afin d’assurer la protection du capital investi
.
Pour cela, le gérant détermine le « coussin » ou la partie des actifs du fonds pouvant être mis en risque sans que soit remis en cause le niveau de la protection.
Grâce
à des modèles quantitatifs, le gérant va alors déterminer une indexation (ou coefficient) à appliquer au « coussin » afin de déterminer l’exposition du portefeuille au sous-jacent risqué.
Plus
le sous-jacent risqué performe, plus l’indexation sera forte et plus le gérant augmentera la part d’actifs risqués et inversement. Slide21
Constant Proportion Portfolio Insurance
Un fonds CPPI est un fonds où le gérant ajuste de façon régulière et dynamique l’exposition aux actifs risqués (sous jacent de type actions, indices sur actions...) et non risqués (obligations, fonds monétaires...), afin d’assurer la protection du capital investi
.
Pour cela, le gérant détermine le « coussin » ou la partie des actifs du fonds pouvant être mis en risque sans que soit remis en cause le niveau de la protection.
Grâce
à des modèles quantitatifs, le gérant va alors déterminer une indexation (ou coefficient) à appliquer au « coussin » afin de déterminer l’exposition du portefeuille au sous-jacent risqué.
Plus
le sous-jacent risqué performe, plus l’indexation sera forte et plus le gérant augmentera la part d’actifs risqués et inversement. Slide22
Constant Proportion Portfolio Insurance
Avantages :
Le niveau d’indexation peut dépasser 100% en cas de performance immédiate du sous-jacent risqué, et générer un meilleur rendement global pour le
fonds
Inconvénients :
Risque de monétarisation (le niveau d’exposition à l’actif risqué devient nul) si le sous-jacent risqué sous- performe dès le lancement du fondsSlide23
Que vaut une protection de capital ?
Il faut constater qu’un certain nombre de produits à ‘capital garanti’ se sont tout récemment montrés défaillants. Il en va des produits dénommés ‘
structured
notes’ et des produits d’assurance-vie (branche 23).
STRUCTURED NOTES
Parmi les ‘
structured
notes’ , trois produits sont sur la sellette: les ‘accelerator notes’ et les ‘double performance notes’ de Deutsche Bank émis en 2006 et un produit de Citibank émis en 2008. Il s’agit dans ces trois cas d’obligations émises et garanties par Lehman Brothers, tombé en faillite dernièrement. Il faut attendre de voir si ces banques feront un geste commercial et prendront à leur charge de rembourser le capital.
BRANCHE 23 Pour les produits d’assurance de branche 23, Top Protect (Fortis Insurance) et Multisecu-
rity (Ethias), le capital sera finalement entièrement remboursé. Et ceci même si la protection du capital n’a été garantie que par une seule contre-partie, Lehman Brothers.