Seminario “Instituciones de microfinanzas al mercado de valores” - PowerPoint Presentation

Seminario“Instituciones de microfinanzas al mercado de valores”Guadalajara, México30 de septiembre de 2013

Instituciones de microfinanzas al mercado de valoresBolivia, un modelo de buenas prácticasCómo encarar el ingreso al mercadoVentajas y desventajas

“INSTITUCIONES DE MICROFINANZASEN EL MERCADO DE VALORES BOLIVIANO” Por Javier Aneiva

Montos Negociados por Bolsas Iberoamericanasdurante el año 2012(equivalentes en millones de dólares estadounidenses) Fuente: FIAB Nota: El presente cuadro no considera negociaciones con Acciones No Registradas en Bolsa (1) Monto negociado en acciones, (2) Montos Operados en Cuotas de Participación en Fondos de Inversión Cerrado, (3) Valores efectivos operados a mediano y largo plazo, (4) Productos y mercados diversos (BBV: PGB, PGS y LTS)

Mercado de Valores en BoliviaNivel de Operaciones (en millones de dólares)

Financiamiento en el Mercado de ValoresAC T I V O P A S I VO P A T R I MO N I O

Tipos de Valores

Como emitir en el Mercado de ValoresEntidad Calificadora de Riesgos Registro del Mercado de Valores Agencia de Bolsa Emisor 1. Ingeniería Financiera 2. Prospecto de Emisión 7. Lanzamiento y colocación 3. Calificación de la Emisión 4. Inscribir al Emisor 5. Inscribir la Emisión 6. Inscribir la Emisión

Costos Estimados de una Emisión de Deuda

Obligaciones asumidas ante la Bolsa

Presentación de Información

Presentación de Información

Presentación de Información

Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Fija Vigentes(en millones de dólares)

Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Variable (Acciones) Vigentes(en millones de dólares)

Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las Microfinanzas(Montos Vigentes en millones de dólares)

Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las MicrofinanzasMontos Vigentes y Objetos

Instituciones de MicrofinanzasFinanciamiento por Tipo de Título(En millones de dólares) Participación RV: 40% Participación RF: 60%

Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2011

Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2012

Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2013

Inversionistas Institucionales en Bolivia(en millones de dólares)

Inversionistas Institucionales al 31Dic12(en miles de dólares) (1) La información de las Compañías de Seguros corresponde al mes de Noviembre de 2012 (2) Otros: Fondos de Inversión: ANR, valores comprados en reporto y valores en el extranjero y otros, Compañías de Seguros: Otros valores representativos de deuda, bienes raíces y préstamos con pólizas de vida.

Normativa Aplicable para el Mercado de Valores en BoliviaLas sociedades anónimas y sociedades de responsabilidad limitada pueden emitir valores de deuda o de participación (Acciones) mediante oferta pública o privada.A partir del año 2001 los bancos y del 2004 los FFPs , pueden emitir Bonos Subordinados que se consideran para la determinación del Coeficiente de Suficiencia Patrimonial de las instituciones financieras.En 2010 la reglamentación ya no permite que los Bonos Subordinados puedan ser redimidos y remplazados por una nueva emisión de Bonos Subordinados ni convertirse en acciones, lo que obliga a capitalizar mediante aportes en efectivo o mediante capitalización de cuentas patrimoniales.

Régimen Impositivo Aplicable para el Mercado de Valores en BoliviaConcepto/IngresosPersonas Naturales Personas Jurídicas Beneficiarios del Exterior Impuesto RC -IVA 13% IUE 25% IUE -BE 12,5% Rendimiento de Valores menores a 3 años Aplica Aplica Aplica Rendimiento de Valores igual o mayor a 3 años Exento Aplica Aplica Ganancias de Capital Exento Exento Exento

Conclusiones 1. El Mercado de Valores es una alternativa de financiamiento para las instituciones de microfinanzas . 2. Existen condiciones específicas en cada país que se deben analizar y/o promover para que esta alternativa pueda ser una alternativa viable. 3. Existen varias formas o tipos de financiamiento bursátil que pueden ajustarse a las características o a las necesidades específicas de las instituciones. 4. Además de financiamiento, la institución de microfinanzas que decide financiarse a través de Bolsa adquiere una valiosa imagen de transparencia respecto del mercado interno y externo.

“CÓMO ENCARAR EL INGRESO AL MERCADO DE CAPITALES LOCAL” Por Carola Blanco

Principales beneficios para la institución

Posibilidad de adecuar las condiciones (tasas, plazos, moneda , estructura de pagos) a las necesidades de la entidad. Reducción del riesgo cambiario. Diversificación de fuentes de financiamiento. Fortalecimiento del patrimonio (obligaciones subordinadas). Fomenta la mejora en las políticas de gobierno corporativo. Mejora de la imagen institucional . Los beneficios valen el esfuerzo

Condiciones precedentes Calidad crediticia Niveles mínimos de solvencia Tamaño y capacidad de alianzas Normativa adecuada Madurez corporativa Tamaño de la emisión

ActoresCalificadores de riesgoInversionistasAgente estructurador / agente colocador Asesores legales Regulador Bolsa / Custodio Infraestructura

InversionistasDIVERSOS PERFILES DE RIESGO Y MODELOS DE DECISIÓN INVERSIONISTAS NATURALES Seguidor Intuitivo Racional - Fondos de Pensiones - Compañías de Seguros - Fondos de inversión/colectivos/mutuos INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Conservador Moderado Agresivo

Algunas condiciones comunes en los mercadosNaturalesInstitucionales Plazos Cortos Mediano – Largo FlujoRequieren No requieren Ticket Bajo Alto Liquidez Alta Media -Alta Historial Usualment e requerido No necesario

Ante condiciones aparentemente contrapuestas ¿cómo lograr una oferta atractiva?

Cuáles son los mecanismos Titularización de cartera Titularización de pasivos Notas estructuradas Emisiones estructuradas Fondos de Inversión Bonos corporativos Bonos subordinados Pagarés Certificados negociables Acciones Emisiones directas Titularización y estructurados Vehículos Intermedios

Bonos versus titularización Bonos (oferta pública o privada) Titularización Contablemente Deuda Ingreso diferido / Deuda Calificación de Riesgo Depende de la calidad de la empresa Depende de la calidad de los activos y flujos del Patrimonio Autónomo más calidad de la empresa Información Financiera Mayor al de la titularización Limitado al Patrimonio Autónomo más lo que se decida voluntariamente informar Riesgo del inversionista Sobre la gestión de toda la empresa Limitada al activo cedido Pagos de los costos A cargo de la empresa A cargo del Patrimonio Autónomo Garantías de la emisión Quirografaria de la empresa Los activos y flujos del Patrimonio Autónomo Emisor La empresa. El Patrimonio Autónomo. Default Caen a la Empresa Caen al Patrimonio Autónomo Fuente de Pago La empresa El Patrimonio Autónomo alimentado por la empresa

Duraci ón Limitada Capital pre- establecido ADMINISTRADOR IMFs xx% del Fondo Activos de cobertura xx % del Fondo Compra cuotas Pago de capital y retorno Inversiones Capital y rendimiento FONDO DE INVERSIÓN CERRADO Fondos de Inversión Inversionistas Compra papel Capital y rendimiento

Cuál es el proceso Diagnóstico Evaluación del Modelo Base de proyecciones Historia financiera Análisis del la estructura de financiamiento actual Análisis de riesgos asociados a la operación y administración de los mismos Prospección Proceso de calificación de riesgo Selección del mecanismo Diseño de términos y condiciones preliminares Evaluación de activos Road Show preliminar con principales inversionistas Estructuración Elaboración de Modelo Base de Proyecciones Estructuración final de términos y condiciones (i.e. covenants , garantía, uso de los fondos, etc.) Elaboración de Prospectos Elaboración de Documentación Legal Aprobaciones Gestiones de Aprobación Interna (Junta de Accionistas) Gestiones de aprobación con otros financiadores Gestiones de aprobación con reguladores) Creación de los valores Colocación Venta a inversionistas (institucionales y privados) Colocación a mejor esfuerzo o underwriting 1 2 3 4 5

Cuáles son los retosCumplimiento de la entidadConocimiento de los asesores Entendimiento de los calificadores Marco legal propicio Inversionistas informados Correcta valoración

Algunas experiencias

Bonos Corporativos Banco Ademi

Bonos SubordinadosVisión Banco

Titularización de carteraFundación Espoir

Fondos de Inversión Cerrado Sembrar Micro Capital FIC

“VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE FINANCIARSE EN EL MERCADO DE VALORES” Por: Pedro Fardella

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORESANTECEDENTESEl mercado de las Microfinanzas ha adquirido un notable desempeño y expectativa en los últimos años. Por su desempeño y rentabilidad, hay mas actores y protagonistas en el mercado.

ANTECEDENTESEl mercado de microfinanzas ha demandado el interés de nuevos actores. Accionistas Inversores Supervisores Gobiernos Organismos Internacionales; Multilaterales Comunidad en general VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

Los casos de entidades exitosas:Buenas rentabilidadesBajos niveles de morosidadNiveles de previsiones altosCrecimientos y expansiónNumero de clientesTodo ha creado grandes expectativas por este tipo de Industrias. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

Por ello hay mucho conocimiento y demanda sobre las Microfinazas y Microcredito.Se abren como nunca las posibilidades de atraer inversionistas.El mercado de Capitales es una opción VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores es una alternativa inigualable en cuanto a las posibilidades y versatilidad con la cual las IMFs pueden operar.VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

Presencia y Posicionamiento en el mercado: interno y externoDiversificación en el FondeoPlazos flexibles y adecuadosMontos mayoresEmisiones programadas seriesCapital accionesDesventajas Mayor transparencia Seguimiento de su desempeño por gente especializada Mayores costos en la primera emisión Información Pública de BalancesInformación periódica que se debe enviar VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES Ventajas

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORESPresencia y PosicionamientoMercado interno y externoSe considera como un paso y graduación Llega a un publico diferente inversionistas Abre y atrae a nuevos clientes (ahorristas) Genera interés y estamos en una ventana Se conoce el desempeño Se ve la composición accionaria Se conoce al Directorio Se ve al equipo gerencial

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORESDiversificación en el FondeoUna nueva fuente de fondos Disminuye la dependencia de FinanciamientosMontos mayores Plazos mayores programados y adecuado a las necesidades Mejora la programación del flujo de efectivo Emisiones programadas (series) Tasas de interés fijas o variables Amortizaciones programadas de capital e intereses

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORESDiversificación en el FondeoTipos de deudas alternativasDeuda comercial Bonos Bonos subordinados Monedas

VENTAJAS / DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORESDeuda SubordinadaMenor grado de prelación en cobranzaSon de un plazo mayor por lo general > 5 añosSe considera de mayor riesgo Mayor costo Puede ser parte del capital secundario hasta el 50% del capital primario Computa para el CAP o apalancamiento

VENTAJAS / DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORESPresencia y PosicionamientoExige mayor transparencia.Seguimiento de su desempeño por gente especializada.Información publica y periódica de EEFF Información de hechos relevantes Cambio de accionistas Cambios en directorio Cambio de ejecutivos

DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORESMayores costos en la primera emisiónTasa de interés mayor en la primera emisiónCosto de estructuración (agencia de bolsa)Pago a la Bolsa y al regulador Costos de Calificación de riesgos Costo de garantía (opcional) Prospecto de colocación y títulos Publicidad Control e información

MUCHAS GRACIAS …